近期，宏观经济数据的发布对市场交易产生了影响，导致白银价格波动性增强。目前，基本面和政策面的利空因素正在逐步释放，市场正在消化美联储9月份可能出现的降息幅度。除非经济基本面再次恶化，否则白银价格进一步下跌的动力有限。短期内宏观利空因素的释放，加上美联储即将降息以及金银比价的修复预期，使白银价格仍存在上涨潜力。从长期角度来看，降息、再通胀趋势以及避险需求可能会继续支撑贵金属价格，因此，对贵金属价格应保持乐观态度。

政策预期主导行情

7月份以来，白银价格的波动性明显增加，市场交易的主要逻辑随着经济数据的变化而不断调整。7月中旬至8月初，随着美国经济数据的持续疲软，美股市场大幅下跌，经济衰退的预期也随之升温，导致市场风险偏好减弱，白银价格也遭受了重创。然而，随着美国初次申请失业金人数的超预期减少，衰退的预期逐渐被证伪，市场行情有所回升。但从白银价格来看，反弹力度显得较为有限，价格上方阻力较大，未能实现有效的向上突破。最近，由于劳动力市场的表现喜忧参半，市场对美联储在9月份大幅降息的预期产生了疑虑，导致银价再次走软。

展望未来，市场交易的逻辑可能会继续变化，投资者关注的焦点仍然是经济是否能够实现软着陆，以及美联储降息的幅度。市场普遍期待美联储降息50个基点，但实际可能只会降息25个基点。在这种不确定性下，市场对风险资产的信心显得相当脆弱，这种情绪可能会持续到美联储9月份的议息会议。市场将根据点阵图显示的降息路径来选择未来的交易方向。短期内，政策面的利空影响正在逐渐消散，而在宏观经济数据没有出现急剧恶化的情况下，白银价格在经过充分调整后，仍有可能继续上行。

就业市场仍有韧性

8月份，美国非农就业报告呈现出喜忧参半的局面。美国失业率如预期般下降，打破了之前“萨姆规则”所预示的经济衰退信号。然而，就业增长远低于预期，且7月份的数据也经历了大幅度的修正，表明美国劳动力市场尚未完全摆脱困境。这些因素为美联储在9月份的降息决策提供了更多的灵活性。

从具体来看，8月份，美国的非农就业人数增加14.2万人，低于市场预期的16.5万人。7月份的数据从11.4万人大幅修正至8.9万人，6月份的数据也下调了6.1万人。失业率从7月份的4.3%降至4.2%，这是自今年3月以来失业率首次下降。此外，时薪同比增长了3.8%，略高于预期的3.7%，而前值为3.6%；时薪环比增长了0.4%，超出了预期和前值的0.3%和0.2%。

尽管如此，美国劳动力市场仍然充满了不确定性。未来劳动力市场的表现将直接影响美联储的降息步伐。

美元下行趋势难改

8月份，美国的ISM制造业指数未能达到预期，加剧了市场对美国经济可能再次放缓的担忧。加之，劳动力市场的增长放缓，市场对美联储在9月份降息的预期有所增强。随着美联储利率决策会议的临近，市场对降息交易的预期调整可能会变得相当明显，这可能导致美元汇率重新步入下跌趋势。

美元指数的稳定性将取决于经济表现和降息预期。如果经济数据能够稳定，即经济实现软着陆，那么，宏观基本面的支撑仍然存在。相反，如果经济持续放缓，美元很可能会进一步下跌，有可能触及95至97的区间。在降息过程中，美元指数可能会持续走弱。如果降息的幅度比预期更为陡峭，美元可能会进一步下探，将为大宗商品市场提供较强的支撑。

基本面有支撑

据世界白银协会预测，2024年，全球白银供应量将减少1%，降至31222吨。在需求方面，工业用银预计将增长9%，主要由光伏行业的用银需求所推动。预计2024年白银的供需缺口将扩大至6697吨。

7月份，我国国内珠宝零售额的同比增速下降8.4%，降幅有所扩大，并创下自2022年4月以来的最低水平。在工业需求方面，7月份，规模以上企业的电子消费工业增加值同比增幅回落至13.4%，尽管有所下降，但仍保持在相对较高的水平，制造业的景气度对白银的工业需求提供了一定支撑。此外，7月份，光伏太阳能电池的产量同比增速下降0.8%，这是自2018年8月以来的最低水平，而累计同比则增长至18.2%。尽管如此，全球制造业的复苏情况仍需持续关注，但银价的高位对相关工业需求可能仍有一定的抑制作用。

综合分析，短期内利空因素逐渐释放，加上美联储即将降息以及金银比价修复的预期，白银价格仍具备上行潜力，建议投资者在价格回落时择机买入。从长期角度来看，降息、再通胀趋势以及避险需求可能会继续支持贵金属价格，因此，对白银市场应保持乐观态度。（作者单位：徽商期货）