近期，沪铝价格连续上涨。4月15日，沪铝价格突破2.1万元/吨的整数关口。此后，铝价出现了一定程度的回调。

西南地区电解铝复产或不畅

2024年2月，国内电解铝总产能达到了4481.7万吨，实际运行产能为4205.4万吨，开工率达到93.83%。然而，在我国“双碳”目标的背景下，部分电解铝企业选择搬迁至云南，这一变化对全国电解铝的供应格局产生了显著影响。目前，云南地区的电解铝产能已占全国总产能的12%。

我国大部分地区的电解铝仍主要依赖火电生产，但云南地区却以其丰富的水电资源为优势，当地大部分电解铝产能实现了水电生产。这种能源结构的转变，不仅有助于减少碳排放，也体现了云南在绿色能源利用方面的积极探索。

然而，电解铝使用水电生产也面临着季节性的问题。通常，每年12月份到次年6月份为枯水期，其间，云南地区的水电供应相对紧张，对当地电解铝企业的生产造成了一定程度的制约。当前，云南地区正处于枯水期，预计当地电解铝企业的复产进度将会相对缓慢。

据上海有色网统计，3月份，我国电解铝产量为355.5万吨，同比增长4.2%，尽管实现了正增长，但同比增速并不显著。此外，目前企业使用铝水的比例较高，3月份达到了73.88%，这意味着铝锭的占比相应较小，不足30%。由于铝期货的交割品是铝锭，因此，铝锭供应的紧张状况对铝价的下跌形成了一定的制约。

新能源产业带动铝消费

目前，房地产市场的运行态势对电解铝行业构成了一定的压力。数据显示，今年1—2月份，我国房屋竣工面积累计同比下降20.20%，而商品房销售面积累计下降24.87%。

新能源产业为电解铝行业带来了新机遇。新能源汽车作为其中的代表，其单车用铝量远高于传统燃油车。一辆新能源汽车的用铝量可达到220千克~300千克，远高于燃油车的130千克~150千克。随着新能源汽车市场的快速发展，其产销量的增长也在一定程度上抵消了房地产市场对铝需求的消极影响。数据显示，1—3月份，新能源汽车的产销量分别为211.5万辆和209万辆，同比增长28.2%和31.8%，表现颇为亮眼。

此外，光伏产业也是拉动电解铝消费的重要力量。光伏太阳能电池的边框和支架用铝生产量巨大，每1GW光伏电站所需的光伏支架用铝量约为1.9万吨。随着光伏产业的快速发展，其对铝的需求也在持续增长。今年3月份，我国光伏组件产量达到54.4GW，同比增长43.16%，显示出强劲的增长势头。

铝社会库存处于低位支撑价格

截至4月15日，据SMM数据，我国电解铝社会库存总量为86.1万吨，与前一周相比增加0.80万吨。然而，与去年同期相比，电解铝库存量较低，去年同期库存为96.5万吨。目前，这一库存水平处于过去5年同期的最低位。

尽管今年电解铝去库速度较为缓慢，但是其绝对库存水平偏低，对铝价形成了明显的支撑。市场分析人士普遍认为，电解铝库存有望逐渐下降。届时，库存减少对铝价的利好作用将进一步显现，有望推动铝价持续走高。

后市展望

当前，云南正处于枯水期，当地水电供应紧张，对电解铝产能的复产构成了短期的不利影响。此外，国内铝水供应占比相对较高，而铝锭供应占比较少，导致交割品数量有限，将对铝价形成支撑。

在需求方面，虽然房地产市场表现一般，但是新能源产业的发展势头良好，如新能源汽车和光伏产业均呈现出不错的表现。这些新兴产业的发展在一定程度上弥补了房地产市场对电解铝消费的利空影响，使得电解铝总体消费尚可。

综合来看，当前电解铝的基本面偏多，铝价有望继续上涨。