2022年12月22日，广期所正式上市工业硅期货。自上市以来，工业硅市场可分为4个主要阶段性行情。

第一阶段为上市日起至去年1月中旬。由于疫情防控政策优化调整，市场对于去年元旦和春节后需求修复存在强预期，使得黑色金属、有色金属等大宗商品均出现大幅上涨，受市场情绪带动，工业硅出现一轮反弹行情。

第二阶段为去年1月下旬至去年6月中旬。去年春节复工后，现货基本面并无起色，消费复苏进程缓慢，叠加北方供应超预期，枯水期季节性去库不明显，库存压力整体偏大，盘面呈现单边下跌走势，跌至丰水期预期成本线附近。

第三阶段为去年6月中旬至去年9月中下旬。受硅价大幅下跌影响，大部分企业出现成本倒挂，西南地区丰水期季节性复产出现推迟，同时，北方大厂在库存压力下进行减产操作，盘面开始出现反弹。去年9月份之后，随着需求改善、预期转好，盘面升水，出现无风险套利机会，使得仓单注册积极性大幅提高，此外，去年国庆节前，下游积极备货，导致现货流通偏紧，形成正反馈效应，盘面进一步反弹。

第四阶段为去年9月中下旬至今。由于社会库存以及仓单总量处于高位，而去年11月底期货仓单集中注销，过期仓单重新回流现货市场，使得供应较为宽松，多晶硅需求预期转弱，盘面整体再度承压下行。

从供应端来看，西南地区企业开工率维持低位，北方地区企业开工率或将逐步恢复。当前，西南地区处于枯水期，生产成本处于高位，不少企业出现成本“倒挂”，使得当地企业开工率已处于历史低位，预计在丰水期来临之前企业较难出现大幅开工情况。而北方地区，受环保、安全等因素影响，市场供应在一定程度上受到扰动，当前暂未出现大面积复产，随后有望逐步恢复。展望2024年，工业硅新增规划产能项目较多，行业或将维持大幅扩张，预计年内新增产能项目将达到138万吨，投产时间多处于下半年，且多位于北方地区，预计后续水电季节性变化对供应的影响有所减弱。

从需求端来看，受光伏装机需求大爆发的推动，多晶硅行业大幅扩产。当前，多晶硅需求量已超越有机硅，成为下游消费第一大流向，未来依旧是拉动工业硅需求的核心增量。展望2024年，在光伏全产业链加速降本增效的背景下，光伏发展前景依旧光明，多晶硅将进一步巩固其消费地位。一方面，由于2023年四季度新增投放产能项目较多，例如弘元绿能、鑫环硅能、宝丰、中部合盛、东立光伏、其亚硅业、鄂尔多斯等项目，随着产能逐步完成爬坡，春节后有望迎来较大需求增量。另一方面，2024年依旧存在较多新增项目，规划产能超过100万吨，且多数项目已处于开工状态。在产能大幅扩张背景下，也要注意多晶硅已有过剩风险，未来行业竞争格局将进一步加剧，或将导致新增规划项目延迟投产以及行业开工率下降等风险。

从库存端来看，工业硅行业总库存处于偏高位置，且维持增加趋势。据百川盈孚数据统计，截至2月16日，现货总库存18.1万吨，周环比增长6.6%，主要因为春节期间下游备货基本结束，工厂库存有所累积。广期所发布的期货仓单数据显示，截至2月19日，仓单库存为24.0万吨，周环比增长3.2%，自2023年11月份底仓单集中注销后，仓单库存整体维持增加趋势，较注销前库存高点增长21.3%。

综合来看，由于西南地区枯水期季节性减产，同时，多晶硅需求增量正逐步释放，其间或存在阶段性供需错配机会，预计春节后供需宽松格局或有改善，市场价格有望迎来止跌企稳，但库存整体维持高位，对盘面大幅反弹也存在压制作用，短期内或将震荡偏强运行。从中长期来看，随着丰水期复产季的到来以及新增产能陆续投产，行业或将再度进入偏宽松格局，市场可能面临回落风险。