受美联储宽松货币政策预期回落的影响，黄金和白银价格在1月份呈现偏弱走势。截至1月19日，COMEX金价下跌0.46%，为2031.8美元/盎司；COMEX银价下跌5.64%，为22.75美元/盎司。在此期间，黄金价格表现相对较强，金银比价从2023年12月18日的85，上升至2024年1月19日的89。

美国货币政策决定价格走势

当前，美联储后续的货币政策走向左右着贵金属价格走势。此前，市场对美联储降息预期过度。据芝加哥商品交易所数据显示，1月12日，美联储在3月份降息25个基点的概率达到76.9%。随着近期美国劳动力市场和零售销售数据的发布，宽松货币政策预期有所回调。1月19日，美联储在3月份降息25个基点的概率下降至46.17%。

此外，美国2年期与10年期国债的利差在经历了2023年12月份以来的收窄后，再次出现走扩趋势。短期限国债收益率相比于长期限国债收益率更能体现当前货币政策的预期。2年期与10年期利差倒挂走扩，显示出美国短期国债收益率上行幅度大于长期国债收益率，表明短期美国货币政策预期有偏紧的走向。

从通胀预期的角度来看，美联储在2023年12月份议息会议上表态偏“鸽派”后，通胀预期有所上升。

美国经济数据分析

美国零售销售数据对美联储货币政策预期和贵金属价格有着重要影响，因为居民消费在美国总体经济增长中占据较大比重。2023年12月份，美国零售销售数据表现良好，环比值为0.6%。核心零售销售环比值为0.8%，也超过了预期和前值。从同比值来看，美国零售销售同比值为5.59%。

在劳动力市场方面，2024年1月5日，美国就业数据也表现出色。2023年12月份，美国非农就业人口变动数为21.6万人，高于预期和前值的17.5万人和17.3万人。此外，2023年12月份的失业率为3.7%，低于预期的3.8%。

从分项数据来看，服务业是美国新增就业人数的最大贡献项。受2023年圣诞节假期的影响，休闲和住宿行业新增就业人数达到4万人，显著高于2023年11月份的水平。零售业的新增就业人数也因节假日的影响出现了较大幅度的增长。在商品生产就业方面，制造业新增就业人数在2023年11月表现出强劲增长，并在2023年12月继续保持增长态势，但增长幅度略小于11月份，新增就业人数为6000人。近期，美国房地产市场数据偏强，建筑业新增就业表现较好，新增就业人数为1.7万人，是2023年12月商品生产新增就业人数的最大贡献项。

尽管美国2023年12月份美国新增非农就业人数有所回弹，但2023年下半年美国新增就业情况相较于上半年有所减弱。随着美国劳动力市场的逐渐回归正常，高利率环境下的火热就业市场可能不具备持续性。

行情展望

从CFTC最新持仓数据来看，黄金和白银的管理基金净多头持仓均出现一定幅度的下降。COMEX金管理基金净多头持仓由2023年12月19日的10.83万手，下降至2024年1月16日的8.32万手；COMEX银管理基金持仓同样出现下降，净多持仓由2023年12月26日的1.68万手下降至1月16日的6223手。

SLV白银ETF持仓在上周出现较大边际变化，其持仓量先前由2023年12月26日的13631吨，下降至2024年1月19日的13452吨。1月19日—22日，SLV白银ETF持仓出现较大幅度流入，持仓量增加503吨，至13955吨，超过1个月前的水平。显示ETF的持仓对于国际白银价格的多头氛围相对较为坚挺，即使在货币政策利空因素的影响下。

美联储在2024年进入降息周期较为确定，对贵金属应当保持中长期的多头思路。然而，近期宽松货币政策预期有所回落，预计短期黄金和白银价格仍将承压。