国庆节前后国际金价一度连续八日收阴跌至1800美元/盎司关口，美元和美债收益率大幅上扬给贵金属带来压制，短期存在超卖反弹迹象，关注地缘政治风险演化。

美国经济体现韧性 美元和美债收益率飙升

节假日期间，美国政府停摆危机暂时解除，美国公布了多项数据体现经济韧性。9月非农新增33.6万人，远超预期，且此前两个月的数据累计大幅上修近12万，失业率3.8%与8月持平，工资增幅略低于预期，同比增长4.2%；8月JOLTS职位空缺961万人，远超预期的881.5万人出现强劲反弹；对就业数据具备一定领先性的周度初请失业金人数仍处于20万人附近的历史低位水平；9月ISM制造业PMI升至49创去年11月以来最高，超过预期的47.9和前值47.6。

除了数据的超预期，节日期间美联储包括鲍威尔在内的多位官员也亮相发言，总体延续利率决议时的论调。在美国衰退迹象越来越朦胧的情况下，美元突破107刷新去年11月以来新高，美国十年期国债收益率逼近4.9%刷新2007年以来新高，对贵金属产生实质性压制。黄金影响因素包罗万象，实际利率是拟合度最好的框架指标但不是唯一，此前的趋势背离可能来源于避险情绪抬升、美元信用冲击以及央行购金带来的需求大增，但随着美国经济强韧性得到不断验证以及央行购金增量不足令实际利率相关性有所回归。不过这波美元和美债收益率的走势有加速赶顶的迹象，后续影响可能逐渐钝化，如继续上行则将引发危机的猜想。

去年以来市场一直预期美联储将在今年降息，特别是银行事件之后一度预计今年将降息四次，与美联储表态存在重大分歧。不过随着美国经济数据的不断公布，最受官方关注的就业数据强劲，通胀距离2%的目标还有很大距离，美联储持续确认鹰派信号，利率存在“更高更久”的预期。节日期间诸多数据发布后，美联储观察显示年内再度加息预期有所抬升但依然低于40%，市场对于年内加息和明年降息预期总体“鸽”于美联储货币会议点阵图。如果后期继续修复，则依然会对贵金属产生压制。

关注巴以冲突演化

周末以来巴以爆发50年以来最严重冲突，哈马斯发射数千枚火箭弹，以色列进入战争状态，已致双方上千人死亡。巴以冲突相对于俄乌战争不算是突发黑天鹅事件，不过此次冲突规模较大，持续性可能更长。单就双方冲突而言，对黄金的影响仅在于短期的情绪提振，周一黄金小幅跳空高开，不过如果事件持续升级则可能引发更大的影响，逆全球化背景下国际社会冲突的加剧成为黄金下跌中重要的稳定器。以色列对于美国来说在中东地区具有重要的战略意义，同时周边也是重要的石油主产国，沙特与伊朗等国对于全球原油供给存在重大边际意义，任何供给端决策将引发原油价格动荡。目前美方表示无直接证据表明伊朗指使哈马斯发动对以色列的袭击，但表达了对以色列的支持，后续欧美国家以怎样的形式参与到这场博弈存在较大未知数，事态一旦升级将从避险情绪和通胀预期等多方面对黄金产生影响。

黄金震荡趋势未改 短期有超跌反弹机会

总体来看，美元经济韧性强于欧洲等其他发达经济体的形势不变，虽然美联储方面和市场都预计加息进入尾声，但即使不再加息，通胀压力未解除前美联储表态转向的门槛也会非常高，市场关注点已经从何时结束加息转移到降息会推迟到何时，黄金的驱动时点继续被延后。在政策信号以及美国核心数据出现关键变化前，国际金价延续震荡调整概率大。

过去三年国际金价整体核心区间处于1670-2070美元大箱体，当前处于中间偏低位置，下方还有一定空间。不过今年三月低点1800美元具备较强支撑，该位置也是去年四季度1614美元到今年5月2080美元上行趋势的61.8%回撤位。周五非农大超预期国际金价短暂回调后未出现空头的顺势发力而是在千八上方回升，空头短期目标可能在此，也不排除国内休市期间资金狙击内外套利盘后选择离场。2023年以来美元和美债收益率大幅上行但国际金价下调幅度有限，此次金价大跌对估值有一定修复，在短线黄金技术指标超卖的情况下，可以考虑背靠支撑位参与反弹，也可以等待更好的趋势如双底形态出现再选择入场。美国通胀压力以及经济衰退担忧缓解使得黄金反弹变反转难度大，震荡行情可能还会维持数月，不过无论是通胀还是经济都存在很强的不确定性，地缘博弈下的原油以及美国无限扩张的债务都可能引燃风险模式的回归，黄金上行驱动需要耐心等待美国经济的实质性转弱或者全球地缘乱局以及高利率环境引发进一步的危机出现。