2017年已过去半年有余，铟价仍在低位徘徊，看似平静的市场也在点滴间变化。2017年环保政策升级，新一轮环保督察启动，环境保护在新《环保法》下成为不可逾越的红线。2017年贸易政策调整，我国铟出口配额取消实施，海外市场将充满变数。我们通过观察环保、贸易新政重新审视中国铟市场。

环保政策加码是大势所趋

自2016年第一批中央环境保护督察工作启动以来，现已覆盖22个省（市、自治区），据环保部原部长陈吉宁透露，2017年将实现31个省份全覆盖。根据中央环保督察组的部署，今后每两年要对全国所有省市区督察一遍，并将适时组织开展督察“回头看”，防止环境污染“死灰复燃”。

而新华社一篇名为《环保管控不能“一刀切”》的文章引发业内激烈讨论。与市场预期不同，铟行业讨论的焦点不在于“一刀切”的能否，而在于“一刀切”的系统方式保障。2010年以来，主要有色金属周期性震荡，小金属暴涨暴跌，有色企业顶着巨大的经营风险加大环保投入，越来越多企业实现工业用水“零排放”，越来越多企业升级为园林式厂区。企业最需要的是公平稳定的竞争环境。环保政策不能有失公允，不能切私不切公，不能切此地略彼地；环保政策不能摇摆，不能今切明不切，也不能今不切明切，更不能今天按要求升级不切了，明天又有新要求还得切。如果环保治理是一台手术，它的成功需要精干的主刀医生、科学的医疗理论、先进的医疗设备，需要整个系统的保障。

无论如何，市场要对环保政策有一个正确的方向认知，那就是“史上最严，未来最松”。从新《环保法》“环保入刑”开始，到一系列环保政策密集出台，政策决心令人生畏。环保红线不再是一条弹性线，而是一条高压线。说到未来，企业现在所处的环保政策环境可谓是最宽松的了。《大气污染防治行动计划》和《水污染防治行动计划》在2017年继续推进，《环保税法》将于2018年1月1日起开征，更多政策制修订中，环保政策正在逐年加码。

在环保政策加码的趋势下，粗铟生产将大型化。只有将环保成本分摊到更多的产品上，价格上才会更有竞争力，这一点上铅锌企业伴生精铟产品已占据先机。环保政策加码更深远的影响是推动铟行业生产集中度的提升。

2017年，环保政策加码对铟行业的影响从增加成本渗透到影响供应。今年，第三批中央环保督察组进驻天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州7省市。其中湖南2016年精铟产量位列全国第一，也是粗铟加工枢纽。督察对于铟供应的影响主要在于粗铟产量下降，除了湖南当地粗铟供应减少，江西、广西、云南也在前两次督查中关停多家粗铟企业。这使得国内上半年粗铟供应总体偏紧，也是支撑铟价的主要原因。

配额取消有利于长远出口

2017年，中国铟贸易政策出现重大调整。自2017年1月1日起，中国对铟及铟制品从出口配额许可证管理调整为出口许可证管理，即取消出口配额总量限制。中国对铟及铟制品出口的配额许可证管理自2007年6月18日起开始，此后每年铟配额总量均在231吨~239吨之间。

回顾此项贸易政策调整过程，时间突然，结果必然。早在2016年初，国内铟行业就着手应对国外针对铟等出口配额产品的磋商。参照以往案例，配额取消难以避免，中国有色金属工业协会铟铋锗分会当即向会员单位发出提示。意外的是，从国外提出贸易磋商请求到配额取消仅1年时间，令国内铟行业稍感突然，但已有心理准备。2016年10月30日，商务部公告2016年第60号《公布2017年工业品和农产品出口配额总量》显示，铟及铟制品从2017年工业品和农产品出口配额总量名单中消失，这标志着中国铟出口总量配额取消。2016年12月30日，商务部海关总署公告2016年第86号《公布2017年出口许可证管理货物目录》显示，铟及铟制品正式被归为出口许可证管理的货物。未改变的是，根据商务部公告2016年第91号《公布2017年出口许可证管理货物分级发证目录》，铟及铟制品出口许可证继续由商务部驻各地特派员办事处签发。

中国铟出口配额总量管理取消属于政策放宽。参考分级发证目录中同类型货物申领经验，生产及流动企业无论大小申领均较为容易，因此，铟及铟制品出口许可证申领也相对宽松。而配额放开后，铟出口并未增加，2017年1~5月我国累计出口仅为58.4吨，同比减少24.3%。其表面原因是出口政策刚刚调整，新申请企业仍在准备材料和申请过程中，同时新品牌进入下游用户的供应链需要时间，更本质原因是国外用户去年完成了部分库存重建，在铟价上行存在明显库存压制作用的情况下，国外并不急于采购。由于国外铟需求只是阶段性受到抑制，配额取消对出口贸易的潜在影响犹在。由于出口企业增多，多方报价有可能造成价格波动，出口贸易企业将面临洗牌，出口秩序面临重建。从长期看，配额取消将促进我国铟出口增加，有利于降低国内库存。

基本面向好进入健康区域

在市场看来，环保新政属利多因素，贸易新政现阶段表现中性。基本面继续向好，分析甚至认为供求已接近平衡区域。

供应方面，2017年上半年我国精铟继续减产，减产主力由综合回收企业转向原生铟冶炼企业。株冶集团、云铜锌业、华锡集团、蒙自矿冶等几大原生铟冶炼厂今年开始不同程度减产，综合回收企业产量普遍在去年基础上继续减少。精铟减产的最主要原因是价格低迷、环保成本上升。源头上，由于精矿中铟不计价，采选企业减少了富铟资源的供应。富集端，由于环保要求提升，部分粗铟厂永久关闭。精炼端，企业又出现了管理波动、主金属减产等情况。据此预计2017年全年国内精铟产量将减少5.9%。

需求方面，上半年国内精铟需求稳中有增。ITO靶材用铟少量增加：中低端靶材用铟量略增，价格较上年则有所回落；高端靶材用铟尚未放量，但通过实验认证企业数量增加，相关靶材厂商开始为批量供应寻找更多的精铟供应商。低熔点合金和半导体领域用铟量稳定，其采购特征表现为“少量多次”，包括靶材领域用户，精铟库存水平偏低。国内铜铟镓硒（CIGS）薄膜太阳能电池项目多处于建设期，新增绵阳汉能移动能源产业园项目，该项目计划中的CIGS产能2.1GW；CIGS薄膜太阳能电池分布式光伏电站建设增加，对于CIGS薄膜太阳能电池应用推广将起到示范作用。预计2017年国内用铟量约为11吨，增幅约为8.6%。

贸易方面，前5月我国精铟净出口不增反降。1~5月我国累计进口金属铟产品43128千克，同比减少12.1%；此期间出口量为58428千克，同比减少24.3%。前5月净出口为15300千克，同比减少45.5%。2017年，国内价格水平高于国外，因此净出口量减少并不意外。

供求平衡方面，在现有口径下预计2017年供应过剩量为196吨，较上年减少12.1%。实际上，铟的化合物出口以及其他形式出口数量已非常可观，因此笔者认为国内精铟供求平衡即将进入健康区域。

然而，在基本面向好的情况下，铟价持续低位运行。2017年上半年，国内现货精铟均价为1338元/千克，半年同比下降8.6%，半年环比上涨9.0%。6月精铟最新价为1250元~1300元/千克，为年内新低，仅比去年创下的14年来低位高100美元/千克。目前，市场最大的压制作用来自现有库存。国内约4000吨库存导致行业外资金不敢进入，铟价超跌局面难以改善。

电子盘补充资金流动性

铟价的每次趋势性上涨都需要借助外围资金，只有更多的资金进入才能推动价值回归。铟价已处于大规模应用以来的低位，投资价值深受关注。外围资金迟迟没有大规模进入的主要原因是“泛亚库存”尚未落地，市场存在重大利空因素。在这样的情况下，现货电子盘成为补充资金流动性的主要途径。

外围资金虽然以观望为主，但是试探性进入已经开始。上半年，个人投资者利用闲置资金采购精铟增多。个人投资者多为非铟行业专业人士，采购渠道不难获得，而销售变现渠道难以把控。因此，个人投资者多选择电子盘交割品牌，以便增加一个便捷可靠的变现渠道，先导、科能、五鑫、鸿亿龙、凯迪、锦源等无锡不锈钢电子交易中心交易品牌厂家更受青睐。

电子盘窄幅震荡，总体走势平稳。无锡不锈钢电子交易中心铟价指数上半年最高触及1430元/千克，最低下探至1220元/千克，现货价格摆动幅度也仅为200元/千克上下。上半年铟合约交割量为18.8吨，略高于上年同期的18.0吨。电子盘正反映了现货市场低位徘徊的现状。

铟价突围不会遥远

中国铟市场对环保、贸易新政有期盼，也有担忧。铟价低位令其投资价值受到关注，但利空出尽前难获大规模抄底。业内继续依托无锡盘活跃市场，补充资金流动性。总体来看，基本面继续向好，但库存压制作用突出，以至于铟价上下两难，然而铟价突围的一天不会遥远。