公司已形成了完整稀土产业链,是西南地区稀土行业龙头。公司自借壳上市以后,可谓动作频频,一方面是希望通过与上游的合作解决矿山资源的瓶颈,另一方面是加大在下游深加工产品的布局。经过近两年的整合,公司稀土产业链布局逐渐完善。目前公司拥有汉鑫矿业、羊房稀土矿及山东徽山湖等稀土资源,轻稀土冶炼分离能力5460吨/年,中重稀土冶炼分离能力8000吨/年和稀土金属3000吨/年的能力,是西南地区最大的冶炼分离厂,公司产业链完善。
　　稀土价格弹性高,未来盈利持续好转。稀土商业收储已正式开始,未来国储及打黑等措施也将跟进,我们认为稀土价格目前处于2011年以来的低谷,随着海外市场的回暖及收储、打黑新政的出台,未来稀土价格弹性较高,公司将充分受益于稀土价格回暖,公司盈利将持续好转。
　　维持公司“买入”评级。我们预计2016-2018年公司实现营业收入分别为15.72、21.55和28.28亿元,分别同比增长了43.1%、37.1%和31.2%,实现归属于母公司净利润1.42、2.04和2.58亿元,EPS分别为0.15、0.22和0.27元,对应最新股价的PE分别为92、64和50倍。公司目前正加大行业整合,渐成为中铝稀土集团的运作平台,未来可能参与到中铝全国资源的整合,另外稀土行业筑底明确,未来价格上行概率较大。同时底位进入锆产业链,未来锆行业也有望底部复苏,考虑到上述因素,我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示。1)稀土价格波动风险;2)稀土整合低于预期风险;3)业绩承诺低于预期风险。