稀土突围从“新”开始,三层含义:一是突围从现下开始,稀土长期下跌后价格已大幅偏离其价值,其战略性价值和高新技术领域持续的增量需求未得到市场的合理标价;二是上游稀土资源公司切入高附加值新消费和新技术领域作为突围方向,价值将获重估;三是随着六大稀土集团的整合渐入尾声,稀土行业通过并购重组打通产业链上下游的资本运作方式将成新常态。关注稀土行业配置机会。
　　主要内容:
　　1、以国储之名,诉说稀土玉叶金柯之美。我国稀土产业在世界上占有四个第一:资源储量第一、产量第一、出口量第一、消费量第一。由于稀土在工业和新材料领域举足轻重的地位,各国将它作为一种战略储备资源。2015年稀土配额制和稀土关税取消后,稀土产业进入竞争新格局,几大困境:(1)中国凭借着42%的资源储量,却提供了多达85%的资源供给。(2)“配额制”时代黑色产业链猖獗,“市场化”时代倒逼监管加码。配额制取消后,出口企业数量从20多家增加到70多家。(3)稀土出口“量增价跌”,企业普遍面临“最寒”之年。出口量由2012年的1.63万吨上升到2015年的3.48万吨,而出口均价却由55.70万美元/吨下降到8.18万美元/吨,跌幅达85.41%。(4)冶炼分离技术达到国际领先水平,但稀土新材料应用落后。
　　2、以历史为鉴,探析稀土价格波动内因。周期波动,缘于政策博弈与供需弱平衡:(1)稀土价格决定因素更多的来自供给端而非需求端,供需弱平衡症结在于“黑土”蔓草难除;(2)历次稀土价格反弹来自对政策的预期,但在政策未达预期后价格再次走弱;(3)黑土供给量随行就市,与稀土价格反向变动。长期下跌后,稀土价格已大幅偏离其价值:(1)2011年至今稀土跌幅均在80%以上,远超其他金属;(2)稀土战略意义、高新技术和军工领域长期的需求保证了其内在价值;(3)长期下跌后已无法覆盖成本;(4)供给侧改革的新推力以及转型升级带来增量价值。
　　3、以政策驱动,为供给侧改革最先发声。(1)稀土价格主要是受供给影响,借助供给侧改革之风和新一轮稀土收储预期,再考虑国外稀土企业产能释放放缓等因素,供需有望改善,利于价格回升。(2)六大稀土集团组建完成后,产业集中度提高,更透明,压缩了黑色产业链生存空间,我们认为,本轮的打黑效果将超以往。
　　(3)稀土产业链并购重组序幕拉开,整合与转型升级,这是价格之外的看点。
　　4、以创新为矢,聚焦高附加值应用端方向。(1)我国稀土产业整体处于中低端水平,开采分离产能过剩,应用不足,产品附加值低;十三五期间稀土行业将进入高端应用和高附加值为主的发展阶段。(2)受新消费与新科技驱动,永磁材料景气延续。永磁材料在我国稀土消费量中占42%,钕铁硼合金磁粉出口依然紧俏,其价格从2011年最高位至今回落了76%,小于氧化钕82.5%和氧化镨钕79.5%的跌幅。
　　新能源汽车以及风电领域将是钕铁硼永磁材料新增需求的主要来源。
　　5、投资策略:短期看政策,长期看创新。短期看供给侧改革以及打黑的政策推进,长期看,稀土突围之路在于向具有高附加值应用领域拓展。目前,稀土价格处历史低位,长期看有价值回归的必要;企业切入高附加值端带来增量价值,把握配置机会。重点推荐:广晟有色(600259)、盛和资源(600392)和宁波韵升(600366)。
　　风险提示:稀土价格下跌超预期;下游需求持续疲软;打黑力度不及预期等。