许多人看好今年的锡市，但却又没涨起来。
　　锡价今年以来跌幅已超过10%，与铜和铅争当2014年表现最差的基本金属。
　　1月时路透访问的分析师还认为今年锡有可能上涨，因为他们几乎一致认为供应将出现短缺。
　　锡供应面临的挑战，即旧矿品级不断下降且缺乏新矿，是看多锡市的核心因素。
　　全球主要锡出口国--印尼也是关键因素。该国加强了对邦加岛和勿里洞岛锡矿开采活动的管制。
　　印尼政府对出口锡实行新的最低纯度标准，并要求所有锡出口前都要先经过一个本地交易平台--印尼大宗商品和衍生品交易所(ICDX)进行交易。
　　表面上看此举是要提升该国矿产出口的价值，对生产商实施一些环保约束。但其隐含目的是要拿到更高的价格，从LME“投机客”手中争夺定价权，有利于在ICDX交易的企业。
　　显然，事情没有按印尼的计划发展。
　　但究竟是谁破坏了今年锡市的美好前景呢?基金抑或基本面?还是二者兼而有之?
　　上述仓位变化恰好与锡价同期表现相符，8月底时锡价跌破支撑位22,000美元，直到10月中低见19,000美元。
　　印尼人、政府官员和生产商可能认为，这种关连可以证明“投机客”打压了锡价。基于这种看法，印尼如今积极考虑限制市场上的供应，以支撑锡价。
　　然而，虽然基金经理人作空，确实看起来至少加剧了8月以来的锡价跌势，但8月以前的情况值得深思。
　　那么问题就来了，如果伦敦基金和印尼当局都站在同一阵线，那么锡价为什么没有上涨呢?
　　简单而言，是因为基本面。尤其是供应面，因为锡的多头题材并非依赖有些平淡的消费情况，而是预期会缺乏新矿。
　　首先，尽管印尼努力限制出口，包括在9月暂停销售，但今年迄今出口只减少了10%。
　　其实，外界强烈怀疑官方数据65,575吨少算了。但该官方数据是由印尼贸易部提供的，显示的是根据该国最新出口规定进行登记与核查的数据。
　　其他像是焊锡或合金等形式的锡，可能仍在流出印尼。
　　印尼警方在9月时查获约2,000吨准备私自出口海外的锡。印尼当局显然也有怀疑，因此才会在本月进一步加强出口控制。
　　此外，印尼在控制本国锡产业方面存在困难，而对于其它国家更是无能为力。
　　中国是全球最大锡生产国，但也是最大锡消费国，并且已经成为锡净进口国。
　　自去年年中以来，锡进口已经大幅下降。海关的官方数据显示，2014年前九个月，净进口骤降46%至5,740吨。
　　不过，如果中国出口锡时不纳入官方出口数据统计，那么这个数据可能具有误导性。国际锡研究协会(ITRI)中国区首席代表崔琳近期在苏州举办的SMM锡产业交易大会(SMM Tin Conference)上称，1-8月出口可能至多达8,000-9,000吨。
　　可以肯定的是，中国生产商已经提高了产量--部分得益于缅甸新发现的锡矿资源，而且一直在减少库存。
　　这种变化似乎可以追溯到2013年年中，当时锡价开始从每吨19,000美元上涨，到了2013年10月时已涨至24,000美元高位。
　　所有迹象都表明，印尼推高锡价之举激励了中国提高产量，减少进口并增加出口。
　　这可以解释为何没有明确的迹象显示供应短缺，无论是从伦敦金属交易所(LME)库存、还是整体供应链来看。这还可以解释锡价为什么会在今年年中左右上涨动能尽失。