短期基本面支撑有限
　　上涨难持续
　　从云南等地区锌冶炼开工情况调研显示，目前价位锌冶炼盈利大幅改善，锌供给增长前景明确，特别是下半年几乎无锌冶炼厂集中检修。在此背景下，锌月度产量平均将维持在50万吨上方，而相应的月度消费量将难以企及上半年平均消费47万吨/月，因此锌供应将会明显过剩。
　　目前市场忽视锌冶炼产量增长及消费下滑，目光盯紧未来锌精矿可能产生的供应短缺，并由国际推导向国内。但实际锌精矿月度产量平均维持在50万吨上方，高于锌产量。因此短期国内锌矿不会出现明显短缺，下半年锌矿供应量也会明显高于上半年，全年来看锌矿短缺概率较低。国际方面，虽然世纪矿业（全球第二大锌矿）将在2015年逐渐闭矿，但2015年实际供应量仍能维持在25万吨左右，目前该企业正与周边小企业进行资源谈判，有意向将其矿山维持至2016年底。锌价维持高位更有利于其维持经营的动力与积极性，因此未来其实际给国际市场造成的冲击将远小于预期。而且锌价上涨更将刺激国际及国内低品位及小型矿山的复产和开采。因此笔者对于国际锌精矿将出现短缺的判断维持相对谨慎态度不变。
　　从国际锌供应来看，目前国际锌冶炼产能也存在一定的闲置，价格上涨对于闲置产能产生盈利可能，也将刺激该部分产能重启，会导致全球锌供应增长。
　　锌基本面利多主要在于国际和国内库存的双双下滑。但随着锌价上涨供给增长，将有更多锌产量供给体现在库存增加。国际方面由于融资属性，未来锌价降幅也将有限，因此仅依赖锌库存下滑带来基本面支撑难以支持锌价维持在高位运行。
　　而从库存与价格的关系上来看，自2008年全球金融危机后LME库存与LME锌价格已经无法成负相关波动关系，库存的增加与下降更多体现在融资成本及贸易套利行业上导致的增减。因此单方面库存的下滑不足以支撑锌由结构性过剩转化为结构性短缺，特别是全球锌面临短缺，但国内锌过剩压力仍存。
　　（作者单位：招商期货）

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