锌显性库存持续下滑
　　LME锌库存的持续下降，也受到市场的明显关注。至6月23日，LME锌库存降低至67.6万吨，较年初下滑25.7万吨，延续了2012年年底来的下滑趋势。
　　笔者认为，在今年一季度LME锌库存加速下滑，主要受到LME新规将在4月1日推出所影响。因为LME新规要求缩短仓单提货的排队时间。但3月底，英国法院否定了LME新规，使得新规未能顺利推出。4月份开始，LME锌库存下滑趋势不改，但下滑幅度略放缓。
　　LME锌库存下降，再加上今年3月底国内锌库存也下滑，市场因此认为显性库存受到消费的良好带动。但LME锌库存的下滑并非今年来才出现，而是从2012年底开始，且去年国外锌消费表现一般。去年库存的下滑是由什么带动的呢？笔者认为，LME锌库存受到国际主要投行和贸易商的控制较为明显，库存今年来的持续下滑，部分来自今年国外消费好转的推动，但或更多来自库存的隐蔽转移，以融资方式转移至中国或其它地区的仓库中。而这才得以让国外现货升水维持高升水态势，若上半年LME锌库存20多万吨的量流向现货，则很有可能使得锌现货升水出现下滑。但从上半年国外锌现货升水来看，则基本维持着前期高位平稳的态势。
　　笔者预计，下半年LME锌库存仍有继续下滑并融资转移的可能，这将继续支撑锌现货溢价维持于高位，对锌期价尤其是LME锌期价继续形成一定支撑。
　　锌下半年可重点关注由当下基本面主导，还是锌矿远期短缺引来资金明显青睐所主导。若由下半年基本面所主导，锌价或将震荡略强。但锌矿供应未来收缩较为确定，因此多头资金明显介入的可能性较大，推升价格高点大幅上移的可能性不小。从下半年来看，国外锌需求温和向好，带动全球精锌供需格局缓慢改善，但需求拐点尚未达至，供应短缺态势暂不明显。LME锌显性库存的持续下滑，部分由国外刚性消费上升所带动，但大部分或为库存转移所导致。下半年LME锌库存下降趋势或延续，而这也继续成为多头资金炒作的因素。
　　国内方面，下半年锌冶炼企业复产增产将上升，供应偏宽松，而需求端受房地产放缓的拖累或渐行渐深，因此国内情况相对不太乐观，但不排除锌价受资金推高后，回归当下基本面主导的可能，锌价或随着冲高回落。
　　（作者单位：中信期货）

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