锌矿供应充裕 铅矿供应受阻
　　锌矿方面，4月国内供应维持充裕态势。一季度锌矿产出维持平稳，累计量为108.91万吨，较去年同期小幅回落1.9%。不过锌矿进口量明显增加，使得国内锌矿供应资源十分充裕。1~3月份，国内锌矿进口累计量达到54.98万吨，累计同比达到31%。一季度进口受到去年12月至今年2月锌内外比值和进口盈亏额度的影响，在此期间锌进口亏损幅度明显扩大至千元上方，但锌矿进口量依然增加明显，笔者认为主要有三个方面的推动：（1）一季度国内锌矿产出受到天气的影响，略有回落，从而加大了对国外进口矿的依赖度；（2）去年进口基数较低，尤其是去年3月份的进口量仅有7万多吨；（3）尽管外管局有意使人民币升值从而限制进口融资行为，但内外利差的存在，使得锌矿融资行为依然持续。预计后期国内锌矿产出有望增加，从而降低锌矿进口量，但国内锌矿整体供应充裕态势不改。
　　铅矿方面，4月国内出现了供应紧张现象。根据富宝网调研显示实际铅矿加工费已经降低至1300元~1500元/吨，上海有色网数据显示5月份铅矿加工费也降低了100元/吨至1500元~1700元/吨。主要由于冶炼副产品白银价格持续低迷，导致铅矿山囤货惜售甚至减产。根据国内统计局数据，1~3月国内铅矿累计产出52.47万吨，累计下滑13.4%；3月当月产出量23.4万吨，同比也下滑了12.4%。尽管3月进口矿有所增加，但未能消除供应紧张的态势。预计5月份该因素对铅价尤其是国内铅价的支撑仍将持续。
　　目前国内铅矿吃紧现象与去年7月底8月初有所类似。但不同的是，当时处于旺季前电池备货补库的阶段，主要动力电池生产企业天能公司和超威公司乘势对电池产品进行抬价，从而共同推动了8月初铅价的快速上扬。但目前才迈进电池消费淡季，难以成为电池企业抬价的适宜时机。因此铅矿供应紧张因素对铅价或仅能形成一定支撑，但在缺乏其他因素的配合下，难以带动价格明显上行。
　　铅锌价格承压
　　笔者认为，锌价于5月份仍受到国内季节性消费旺季以及国外现货高溢价的支撑，但经过前几周持续上涨后，正面临着一些对价格不利的转变。一是国内房地产回调压力增加；二是国内锌企业重启开工增加，5月市场供应货源将上升；三是锌价达到15100元~15200元/吨时，企业出现盈利，在期货上增加卖出套保盘。
　　铅方面，预计5月份铅矿供应依然偏紧，从而对铅价继续形成支撑。但由于消费端正处于淡季，国内蓄电池库存高企，因此铅整体基本面仍处于偏弱格局，限制了铅价的反弹空间。
　　预计5月份铅锌价格将呈现区间内偏弱运行、外强内弱的特征。预计LME锌、LME铅的运行范围为1880美元~2140美元/吨、1980美元~2200美元/吨；对应沪锌指数、沪铅指数的运行区间为14500元~15400元/吨、13500元~14300元/吨。（作者单位：中信期货）

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