ICSG：中国以外地区7月需求环比下降

　　ICSG最新的铜数据显示7月中国以外地区铜消费环比下降3.3%，同比下降18.3%，1-7月同比下降19.2%（见表1及图1）。由于7月工业产出增长同比下降约10%，ISCG数据指出7月中国以外地区去库存化仍在继续。

　　如图1所示，8月中国以外地区需求有趋于下滑的势头。但是，某些去库存化的结束可能抵消8月北半球夏季需求下滑的季节性影响。

　　实际上，除了季节性因素，自7月以来，中国以外地区的铜消费可能已有提高（并且将在未来3-6个月继续提高），因为一些主要发达国家的去库存化可能已经减速（日本、欧洲的订单有增加的迹象），而中国以外的发展中国家看起来也进入了增长轨道。实际上，我们从欧洲和日本的铜消费商了解到，7-10月期间的订单已有增加，领先指标也显示未来3-6个月中国以外地区的工业生产将复苏。

　　表1 ICSG各国（地区）铜消费情况

图1 中国以外的铜消费

图2 中国以外铜消费及工业生产增长——ICSG数据显示7月去库存化仍在进行

　　ICSG以表观需求（产量+净进口）衡量中国需求。由于中国精铜生产受到国内（或者说全球）铜精矿产量的限制，中国表观需求的变动主要受净进口变动的影响。实际上，8月精铜进口从6月记录高位38万吨下降到22万吨，引发市场对中国以外需求无法快速跟上以抵消中国需求下降的忧虑。但是，9月中国铜进口反弹，我们估计由于中国潜在消费需求强劲（注意，进口套利窗口已在五月中关闭），精铜进口可能达到28万-30万吨。

　　比预期强劲的（如强劲的建筑，汽车和家电市场数据及调查结果所显示的）中国需求减轻了中国以外地区复苏的压力，我们预期这种情况在未来3-6个月仍将持续（尽管那时精铜进口极有可能维持在15万-20万吨的水平）。

　　图3 中国及中国以外的需求

图4 中国及中国以外的需求增长

　　铜矿供应问题可能在未来3-6个月仍将使铜精矿市场处于紧张状态。ICSG数据显示，2009年1-7月铜矿产出同比增加2.4%，由876万吨增加至897万吨（增加了20.6万吨）。但是，铜矿供给中断，包括Olympic Dam（估计损失约5万吨），Batu Hijau（损失可能高达5万吨），Spence铜矿罢工（每天损失500吨，目前并已持续了8天）以及Codelco Norte年底可能爆发的罢工将令全年铜矿产出增长有所下降。