比亚迪2012年年报点评:业绩低谷已过,爆发潜力十足
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：弓永峰 日期：2013-03-28
　　事件:
　　公司发布2012年年报。报告期内公司实现营业收入486.54亿元,同比下降4.04%,实现归属上市公司股东净利润8137万元,同比下降94.12%,EPS0.03元。
　　盈利预测与投资建议我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.49元、0.75元、1.07元,对应PE47.97倍、31.02倍、21.94倍。维持推荐评级。
　　投资风险新建项目进度低于预期。、新地区开拓进度低于预期。
　　江苏国泰:迎业绩复苏,全球新能源汽车订单第一批受益者
　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：李大军 日期：2013-03-19
　　1)、估值与成长性价值兼具:2012年业绩低点已过,2013年总体业绩将更快增长,且估值处于相对合理区间;2)锂电解液拥有世界级客户LG、索尼、松下、ATL等,全球新能源汽车订单第一批受益者;3)多个新业务新增长点。
　　投资要点
　　1.江苏国泰:世界级客户拥有者,作风稳健,长期制胜:
　　锂电解液销量连续多年保持国内第一,近三年排名世界第二。下游客户覆盖全球前十名及国内主要电芯企业,包括LG、索尼、ATL、力神等。未来,必将分享消费电子成长与新能源汽车(储能)市场的爆发性增长。
　　2.2013年业绩有望强复苏:
　　2012年外贸与锂电解液均经历了业绩低点,2013年业绩有望强复苏。
　　a)外贸业务经历2012年经济危机的考验,2013年将随贸易环境与宏观经济改善回升;
　　b)化工业务中,2012年锂电解液成功实现去三星增LG的客户转换,2013年下游消费电子、动力电池等需求依然较好,加上原材料价格下滑,整体业绩将获得更好增长。
　　3.未来布局多个新利润增长点:
　　六氟磷酸锂项目将于14年量产,加上添加剂的自产,公司毛利有望继续大幅上升。同时,正极材料定位动力电池,未来需求空间广阔。
　　4.新能源汽车时代已开启,全球新能源汽车订单国产化转移第一批受益者:
　　根据日本IIT统计,2012年锂电池下游应用,而从销售额统计,新能源汽车用锂电池占比已经达到22%的高比例,国内新能源汽车需求也将有翻番以上的增长,全球新能源汽车动力电池投资时代已经来临。直接供货客户LG目前占据全球新能源汽车锂电市场40%以上份额,公司有望最先获得国际订单,为成长性打开巨大空间。
　　投资建议:预计2013,14,15年EPS分别为0.69元、0.90元、1.28元,对应当前股价11.14,估值分别为16X,12X和8X,给予推荐评级。风险提示:外贸环境恶化、大客户风险。

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