选择套保时机
　　在锌冶炼企业进行套保操作之前，有必要简要介绍一下锌基本面与价格结构方面的特点。锌以化合物，主要以硫化物的形式广泛分布在地壳的各个地区。但锌是不可再生的资源，按照目前的开采速度及技术条件，可开采量在20年左右即全部用完。同时锌的开采冶炼工业在近年来迅速扩产，相对于需求来说，整体上游的供给短期又是大量过剩的。
　　因此，市场一方面担忧锌资源的枯竭会导致远期供给不足，另一方向又要面对短期的精炼锌的过剩。因此精炼锌的远期基本保持升水结构，即远月价格总是高于近月。
　　此外，市场常常提到锌的成本价，大多是指冶炼商以精矿价格加上冶炼商成本的价格。这个成本价会伴随市场行情的变动而变动，精矿价格里面矿商常常仍有较为丰厚的利润。只有上游的供给链条内部，所有的厂商都不赚钱，才到达了精炼锌的完全成本价。
　　下文将根据极端情况以及目前的市场行情，在四种情形中对锌冶炼企业的套保行为作一定的探讨。
　　当锌价处于完全成本线之上且预期锌价将上涨时，市场远月升水幅度由小逐步扩大，国内锌期货与LME锌的比价由大逐步缩小。此时市场氛围刚刚好转，冶炼企业一方面有备库精矿的需求，另一方向也有销售产品的需求。如果企业需要进口锌精矿，那么企业可以事先为几个月后的精矿进口做准备，在LME市场上买入锌期货合约，虚拟备库。企业若购买国内锌精矿，则可在上期所合约上虚拟备库，买入锌期货合约。此一步备库的头寸可以略大，月份可以选得略远，等待远月上涨后的升水利润。随后，在期货市场根据产能的部分，抛出一部分的锌期货，月份可以就近。头寸可以略小。等待价格上涨后，买入的部分以平仓对冲锌精矿的价格上涨，卖出的部分，可以进行交割，扩大市场销售。
　　当锌价处于完全成本线之上且预期锌价将下跌时，市场远月升水幅度由大逐步缩小，国内锌期货与LME锌的比价由大逐步缩小。此时市场氛围由极度疯狂转为忧虑。冶炼企业可以就远选择合约，以较大的升水抛出锌期货，抛出的量可以略大，但不宜超过生产量，覆盖未来产品价格下跌的风险。同时，亦可少量在LME市场与上期所市场买入锌期货合约，对冲精矿风险。量可以选择略少。
　　在锌价处于完全成本之下，2008年底曾出现过这种极端情况。当时上海期货交易所锌期货的价格在9000元/吨附近，而现货锌价在1万元/吨，锌的完全成本约为1.2万元/吨，市场极度恐慌。此种情况下，部分企业选择买入锌期货，到点交割，期货转为现货，卖给下游企业维持固有渠道。同时，工厂停产，减少实体企业中的亏损。由于期现价差的存在，以及后来价格确实上涨了。这部分企业在金融危机中不仅没有赔钱还小有盈利。极端情形下，利用期货保住市场份额和固有渠道，灵活利用套保规则，选择最大盈利。
　　目前的情况下，锌期货国内的升水结构未变，但升水的价格已经大幅减少。上期所锌的月间升水前几年曾到达过近200元/月，但伴随市场的回落，本年度锌月间升水在100~0元之间波动。近期月间升水在20元附近，处于低位。内外盘比价在进口盈亏平衡线附近缠绕徘徊。3月远期的进口处于盈亏平衡点7.9附近。
　　就目前的价格而言，上游产业链部分低成本矿还有部分利润，但冶炼商已全线亏损，导致国内精炼锌供给量逐步减产，上半年的产量收缩了近8%。根据涉锌产业目前的市场状态以及对宏观的预测。预计冶炼的加工费会有所回升；短期锌价可能反弹，但长期仍然在大区间内震荡，难以反转；短期远月升水可能有所恢复；进出口比价将会有所回落。

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