东方钽业2012年一季报点评:钽主业景气下滑导致业绩显著下降

　　东方钽业 000962 有色金属行业
　　鉴于公司一季度业绩低于预期,下调2012年EPS至0.42元,同时下调目标价至18元。我们认为公司正处于业绩低谷,今年下半年行业景气度有望开始转好,明年情况更为乐观,暂不调整13、14年盈利预测,分别为0.78元和1.07元。维持“增持”评级。

金钼股份:资源优势仍在期待需求回暖

　　公司资源优势仍在
　　公司拥有金堆城钼矿和汝阳钼矿,合计权益储量123.95万吨金属量。金堆城钼矿露天开采,有处理矿石能力3万吨/d和1万吨/d两个选矿厂;金钼汝阳公司5000吨选矿厂建成投产,其选矿处理能力由2000t/d提高到7000t/d,将使公司自产钼产量大幅提高。公司钼精矿全部自用,自给率约100%。公司2012年钼精矿产量有望增长30%左右,达到3.8万吨。
　　期待下半年需求回暖
　　2012年中国经济增速放缓,受房地产调控影响,钢铁行业需求疲软;美国经济复苏缓慢;加上欧洲债务危机的深入令需求雪上加霜。2012年年初至今,钼精矿价格维持低位运行。随着中国经济增长触底回升以及启动一批“事关全局、带动性强”的重大项目,预计2012年下半年需求会有所反弹,价格将有望底部回升,公司盈利能力有望得到一定的恢复。
　　资源税调整影响较小
　　2012年2月财政部、国税局调整钼矿石资源税,各等税率分别比原先提高4元。公司金堆城钼矿按每吨10元计价,随着公司选矿能力从3万吨提高到4万吨,预计2012年将增加成本5000万元左右,减少EPS 0.015元,影响相对较小。但当前钼价低迷,资源税上调将使部分中小钼矿面临压力,有利于钼行业集中度进一步上升
　　项目进展顺利
　　2011年金堆城钼矿选矿工艺升级改造完成,处理矿石能力由3万吨/d提高到4万吨/d;金钼汝阳公司选矿处理能力由2000t/d提高到7000t/d,将使公司自产钼产量大幅提高。公司新建2万吨钼铁生产线,建设期17个月,预计2013年投产,达产后钼铁总产能3.2万吨。公司2011年新建6500吨钼酸铵项目,预计2014年建成投产,达产后钼酸铵生产能力达到1.72万吨。200吨钼薄板项目预计2013年12月底建成。
　　盈利预测与估值
　　随着募投项目的建设投产,公司钼精矿和加工产能大幅增加。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.28、0.36和0.52元,给予“增持”评级。
　　风险提示
　　欧债危机深入引起国外需求进一步疲软的风险;汇率变动风险;募投项目进度不及预期的风险。

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