多氟多:氟化盐龙头地位依然稳固,六氟磷酸锂助推业绩增长
　　多氟多 002407 基础化工业
　　研究机构：华宝证券 分析师：王广举 撰写日期：2012-04-26
　　投资要点:
　　六氟磷酸锂市场目前供需大致均衡,长期看好。产能供给基本满足传统锂电池领域对六氟磷酸锂的需求,随着传统锂电池应用领域的不断发展,保障中短期六氟磷酸锂需求维持30%左右的稳定增长。中长期考虑电动汽车用动力锂离子电池领域及储能领域的爆发性增长,长期需求增长空间非常可观。
　　公司六氟磷酸锂产品竞争优势显着,12年净利润贡献占比达3成以上。
　　公司是国内唯一一家能够批量生产晶体六氟磷酸锂的企业,打破国外技术垄断。公司生产的六氟磷酸锂产品品质优良,性能指标远高于我国行业标准。同时,生产六氟磷酸锂的主要原材料HF和LiF全部自产,能耗低,成本优势明显。我们预计2012年六氟磷酸锂净利润贡献占比达3成以上。
　　电解铝行业发展受限,高性能氟化盐需求缺口仍存在。下游电解铝行业发展受限,但对高性能无机氟化盐的需求是刚性的。同时,高性能氟化盐属于《国家产业结构调整指导目录》中鼓励类项目,可降低电解铝生产成本和能源损耗,是未来氟化盐产品的主流趋势。
　　收购上游矿产资源+氟资源综合利用=更低成本+更低能耗。收购上游矿产资源将使得公司逐步形成自身的原料基地,保证萤石资源的充足供应,预计约可保障公司40%的萤石需求。同时,公司充分利用磷肥、铝加工等行业生产过程中产生的废弃物,氟化盐生产,提高了氟资源的综合利用率,降低了生产成本,进一步提高了公司产品竞争力。
　　盈利预测与估值。我们预测2012-2014年EPS分别为0.49元、0.65元和0.86元,对应市盈率38倍、29倍和22倍,根据对公司成长能力的评估,我们给予公司“持有”评级。
　　风险提示:公司与德国CHENCO公司关于六氟磷酸锂等产品的专利技术纠纷败诉风险;六氟磷酸锂及相关募投项目进展低于预期;下游电解铝行业持续不景气。
　　比亚迪季报点评:资产减值拖累公司业绩
　　比亚迪 002594 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：民生证券 分析师：于特，刘芬 撰写日期：2012-04-27
　　一、事件概述
　　公司发布2012年一季报:实现营业收入117亿元,同比增长0.2%;归属于上市公司股东的净利润2704万元,同比降低90%。资产减值损失2.05亿元,同比增加13.02倍。实现每股收益0.01元/股。低于预期。
　　同时公司发布业绩预告:预计1-6月公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为:-95%至-75%。
　　二、分析与判断
　　新车型上量推动传统汽车增长
　　一季度,受整体市场需求下滑影响,集团共销售汽车10.9万台,同比下降约8.01%,远低于乘用车行业增速的-1.25%。
　　F3、G3及F0车型销量有所下降,而S6、G6等新车型呈现热销,成为扭转公司传统汽车业务下滑的新主力车型,同时F3的升级版L3于2010年8月上市,也处于放量期。新车上市为集团未来汽车销量提供了新的增长动力。此外,公司将在2012年推出新的车型L6、F6新款、F0新款、F3速锐等车型,预计销量会有所恢复,达到2010年销量水平,全年销量将达50.4万辆,同比增长12.73%。
　　新能源汽车启航
　　基于新能源汽车E6、F3DM、K9在深圳运行的良好表现,公司将继续大力推进电动汽车的产业化步伐,并进一步加大新能源汽车于国内外市场的开拓力度。预计公司2012年将能在其他试点城市大规模推广新能源汽车产品。预计2012年新能源汽车销量将达4500辆,收入将达38亿,将拉动公司收入增长8%。
　　手机业务下滑,新客户及新产品导入推动业务增长
　　手机行业方面,1季度智能手机仍然引领行业发展。智能手机厂商的快速崛起持续蚕食传统手机厂商市场份额,传统手机厂商市占率及盈利水平持续下滑。
　　公司手机部件及组装业务受主要客户市场份额下降影响,其业绩较去年同期相比有所下降。公司积极开拓了新兴智能手机厂商作为新客户并提供新产品,目前已开发iphone、华硕、HTC等新客户,预计未来手机配件业务会有稳定的增长。
　　太阳能电池严重拖累公司业绩
　　1季度锂离子电池业务保持平稳增长,而镍电池业务受欧美经济环境影响销售有所下滑,太阳能电池产品受市场需求疲弱影响销售欠佳。
　　受欧美整体经济环境影响,全球太阳能市场持续低迷,太阳能电池产品价格大幅下跌,全球太阳能产业链普遍亏损,集团太阳能电池业务延续2011年的巨大压力,亏损额较大,拖累集团整体业绩。
　　三、盈利预测与投资建议
　　新车型推出,新能源汽车推广是公司未来看点。预计12-14年公司EPS分别为0.49元、0.77元、1.23元。维持公司谨慎推荐评级,目标价28元。
　　四、风险提示:
　　汽车景气周期持续下滑;新能源汽车推广不及预期。
　　奥特迅2012年一季报点评报告:毛利率已现回升,业绩改善体现在下半年
　　奥特迅 002227 电力设备行业
　　研究机构：浙商证券 分析师：史海昇 撰写日期：2012-04-25
　　估值与投资评级
　　我们预计,2012年公司每股收益有望达到0.29元,目前股价对应2011-2012年动态市盈率为82倍。考虑到公司估值偏高,我们维持奥特迅(002227)“中性”的投资评级。
　　风险因素
　　(1)国内电动汽车市场发展滞后影响充电设备出货量
　　(2)铅酸蓄电池等原材料价格出现大幅波动
　　(3)电网投资大幅下降
　　力帆股份年报点评:乘用车成支柱业务,各业务毛利率均下滑
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安 日期：2012-04-05
　　事项:公司披露年报,2011年收入同比增长27.5%为86.3亿,归属于上市公司股东的净利润同比增长2.2%为3.9亿,每股收益0.41元,每股净资产5.01元。分红预案为每10股派发现金红利2元(含税)。
　　各项业务毛利率均下滑2011年公司收入同比增长27.5%,其中内销收入同比增长26.4%为45.7亿,外销收入同比增长28.7%为40.6亿;分业务类别看,公司乘用车业务收入同比增长64.8%,摩托车整车收入同比增长3.8%,摩托车发动机收入同比下降5%,通机收入同比下降13%。
　　2011年公司毛利率同比下降2.1个百分点,各类业务毛利率均有下降,摩托车整车、乘用车、摩托车发动机、通机毛利率同比下降百分点分别为2.6、1.9、2.3、3.9。
　　2011年公司营业外净收入1亿,相当于每股0.11元,主要是公司收到节能惠民补贴和软件投资企业的企业所得税返还所致。
　　乘用车业务收入、利润贡献过半,成为支柱业务2011年力帆乘用车共计销售11.7万辆,乘用车实现收入同比增长66%,收入占比达55%,由于自2010年开始销售微车,公司乘用车均价有所下降,2011年公司乘用车毛利率17.3%,同比下降2个百分点,毛利润占比达59%。乘用车至此成为公司利润占比最大的业务。
　　盈利预测与投资建议我们预计公司 2012年乘用车业务继续增长,各项业务毛利率同比或有所改善。
　　预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.38元、0.50元,根据目前股价,估值偏高,下调评级为“中性”。
　　风险提示1)乘用车业务竞争压力加大2)各项业务毛利率依然承压,改善幅度尚待观察。

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