沧州明珠:PE管材、BOPA膜夯实主业,锂电隔膜实现跨越
　　沧州明珠 002108 基础化工业
　　研究机构：东北证券 分析师：田蓓，潘喜峰 撰写日期：2012-05-14
　　PE燃气、给水管——性能决定需求,需求快速增长:PE管材成本低、使用寿命长,维护费用低。国内燃气管网建设正处上升期。“十二五”期间,全国将新建天然气管道4.5万公里,较2010年底增加一倍,未来几年,每年天然气管道的年均复合增长率将达到10%-15%。PE给水管品牌意识正逐步增强,大企业竞争优势进一步显现,2012年随着公司PE管材管件新建产能的释放,PE管材业务作为公司业绩的主要支撑,将呈现稳定增长的态势。
　　BOPA膜—同步法技术领先,行业恢复性增长:公司BOPA膜在技术和产品质量上的双重优势,即使在2011年食品加工企业阶段性开工不足时,产品依然是满产满销,只是受制于原材料价格的大幅上涨和下游整体需求不振,BOPA膜的价格和毛利率处历史低位。2012年在下游需求恢复及原材料价格中枢下移的背景下,BOPA膜盈利将呈恢复性增长态势。
　　锂电隔膜—规模化生产具备先发优势,增长潜力大:公司2009年开始涉足锂电隔膜领域,至2011年10月已开始向下游小批量供货,目前核算产能近800万平方米/年,下游客户主要有江苏星恒、河南华宇、比亚迪等,进展明显高于预期。公司2000万平米的募投项目正在展开建设,至2013年一季度便可投产。就目前来看,公司已经走到国内动力电池隔膜生产的前列,具备一定的先发优势。我们认为可以乐观看待公司锂电隔膜项目的发展前景。
　　盈利预测:预计公司2012年、2013年、2014年按增发后全面摊薄每股收益分别为0.44元、0.58元、0.72元。对应PE分别为19倍、14倍、11倍。公司锂离子隔膜产品现已实现批量销售、2000万平方米新产线即将投产,此块业务可提升公司未来发展想像空间,提高公司综合估值水平。我们认为公司具备长线投资价值,给予“推荐”的投资评级。
　　风险提示:下游需求恶化、原材料价格大幅波动、锂电隔膜销售未达预期
　　江苏国泰:电解液龙头有序推进正极材料
　　江苏国泰 002091 批发和零售贸易
　　研究机构：中原证券 分析师：何卫江 撰写日期：2012-05-08
　　公司是国内锂离子电池电解液龙头企业。公司主要从事纺织品、服装、机电、化工等商品的进出口贸易,化工业务包括锂电池电解液与硅烷偶联剂,其中锂离子电池电解液在技术和规模方面具有领先优势,规模位居国内第一。
　　传统储能稳步增长,动力电池需求加速。受智能手机以及平板电脑需求加速,传统储能用锂电池稳步增长;随着系列政策的实施及技术进步,国内新能源汽车用动力电池逐步加速。
　　化工行业稳步增长。公司锂电池电解液总产能为10000吨,提前布局新能源汽车市场,产能稳居国内第一;由于兼具技术、规模与客户优势,盈利能力将维持高位。动力用正极材料有序推进,六氟磷酸锂项目积极中试。子公司国泰锂宝投资建设1100吨/年的正极材料,产品定位于动力电池领域,目前正积极进行市场推广;而年产300吨六氟磷酸锂项目仍处于中试阶段。
　　盈利预测与公司估值:预测公司2012年和2013年每股收益分别为0.60元和0.77元,按05月07日12.27元收盘价计算,对应动态市盈率分别为20.42倍和16.07倍,维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示:全球经济下滑超预期;新能源汽车进展低于预期;技术开发风险;汇兑损失风险。

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