厦门钨业:深加工产品发展步伐加快,稀土产业链布局逐渐完善
　　厦门钨业 600549 有色金属行业
　　研究机构：国盛证券 分析师：周明剑 撰写日期：2012-04-19
　　首次给予“增持”投资评级。我们预计公司2012-2014 年的每股收益分别为1.29 元、1.78 元、2.12 元,按照4 月18 日44.33 元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为34 倍、25 倍、21 倍。公司2012 年业绩或有小幅度下降,但考虑到公司硬质合金深加工系列产品发展步伐加快,资源保障能力在不断增强,稀土产业链布局逐步完善,相关项目将陆续开始投产,看好公司长期的增长潜力,我们首次给予公司“增持”的投资评级。
　　包钢稀土:一季度业绩超预期,全年增长可期
　　包钢稀土 600111 有色金属行业
　　研究机构：国盛证券 分析师：国盛证券研究所 撰写日期：2012-04-23
　　1、销量增加是一季度业绩大幅增长的主要因素。2012年1季度稀土产品价格逐渐止跌企稳,随着稀土工业及商业库存逐渐消化,且经过价格大幅调整之后,买方逐渐重返市场,市场成交也逐渐活跃。从单季度营业收入来看,2012年1季度公司实现销售收入35.70亿元,同比增长68.76%,略逊于2011年销售较旺的2-3季度。我们初步推测,单纯依赖市场销售实现上述营业收入存在一定难度,公司向战略性客户大量销售的可能性较大。
　　2、稀土价格逐渐回升,为全年业绩增长奠定基础。2季度,随着下游生产加工企业的逐渐活跃,买方重返市场迹象明显,随着采购活跃市场曾一度出现惜售现象。在历经半年多的下跌后,市场价格稳中趋升,为公司业绩增长奠定基础。我们预计2012年,在稀土整合的大背景下,受益于产业政策支持,稀土开采与加工将更加有序,那么稀土价格也将稳中趋升。
　　3、矿浆重定价,对业绩影响不大。2012年集团公司对公司供应的稀土矿浆重新定价,4月18日召开的股东大会通过了稀土矿浆重定价议案。根据新的定价公式,包钢集团公司向包钢稀土提供的强磁中矿、强磁尾矿和磁矿的单价分别提升至266元/吨,159元/吨和66元/吨。定价公式中涉及的白云鄂博矿石价格、铁精粉价格、稀土精矿价格参照前一年的市场平均价,每年1月1日确定一次,据此确定每年的稀土矿浆价格。重新定价后,按照每年300万吨矿浆计算,包钢稀土预计增加原材料成本约5亿元,影响EPS约0.41元。
　　4、投资建议及评级。考虑到公司在行业中的龙头地位,以及在未来仍将持续受益于稀土行业整合,且公司拥有无可比拟的资源优势,我们维持公司“增持”评级。我们初步测算,2012-2014年,公司预计实现营业收入分别为125.65亿元,143.25亿元和179.06亿元,实现营业利润分别为32.58亿元,38.67亿元和49.77亿元,对应每股收益分别为2.69元、3.19元和4.11元,对应市盈率为25.84倍、21.77倍和16.92倍。
　　5、风险提示:稀土价格下跌及海外矿山大规模投产风险。

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