正海磁材:产品结构改善是今年最大看点
　　正海磁材 300224 电子行业
　　研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2012-04-17
　　公司属于元器件行业,主要产品为高性能钕铁硼磁性材料,产能位居国内前三。
　　2012年1-3月,公司实现营业收入27,121亿元,同比增长33.61%;营业利润5,023万元,同比增长34.88%;归属母公司所有者净利润4,324万元,同比增长20.12%;基本每股收益0.27元。
　　报告期内,公司业绩实现增长的原因是:1)2012年一季度销售均价高于去年同期;2)产品结构优化。
　　综合毛利率有所下滑。2012年1-3月,公司综合毛利率为23.14%,同比降低3.23个百分点,这是因为今年一季度钕系稀土原料价格较去年同期仍有50%以上的增幅,但由于公司下游市场仍以风电市场为主,提价幅度弱于原料价格增长幅度,导致毛利率同比下滑。但相较2011年四季度的17.9%环比已然提升5.5个百分点,这与下游需求进一步恢复有关。
　　期间费用率有所下滑。2012年1-3月,公司期间费用率3.72%,同比降低3.99个百分点,其中财务费用率-2.62%,同比降低2.69个百分点,这是公司募集资金存款产生的利息收入冲减了公司当期的财务费用所致。
　　募投项目持续改善产品结构。公司的募投项目将改善公司现有产品结构,减少风电领域销售收入占比,降低向某一领域供货过于集中的风险。同时公司也将利用自有资金扩充产能,预计至2012年第二季度公司自建产能将新增800吨/年。
　　增资上海大郡,布局新能源汽车市场。公司拟通过增资上海大郡,积极布局新能源汽车市场,使产业链向下游延伸,与电机厂商开发出更符合市场需求的电机产品,并提升自有品牌价值和影响力,获得先发优势,并享受新能源汽车市场的启动。目前上市公司中科三环和宁波韵升都有与下游电机厂商合作布局新能源汽车市场的举措。
　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.56元、1.92元、2.38元,按4月16日股票收盘价32.50元测算,对应动态市盈率分别为21倍、17倍、14倍,维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示:上游稀土原料价格剧烈波动的风险。

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