综合考虑，我们推荐包钢稀土、中色股份、安泰科技的组合。
　　风险提示：价格过快上涨对需求形成抑制，并导致偷采走私严重
　　包钢稀土:行业龙头地位不可撼动
　　公司业绩符合预期。2011年上半年公司实现营业收入59.79亿元，同比增长156.81%；营业利润39.15亿元，同比增长432.15%；归属于母公司股东的净利润19.77亿元，同比增长458.51%，实现每股收益1.63元， 业绩符合市场预期。
　　稀土价格上扬、成本下降，支撑毛利率大幅提升。今年二季度稀土价格继续大幅上升，采用加权方法（氧化镧25%、氧化铈50%、氧化镨5%、氧化钕20%）算出的混合稀土氧化物的上半年均价同比上涨288.07%； 随着北方稀土资源整合完毕，公司对所属矿区进行一体化管理，在营业收入提升的同时，营业成本下降，使得公司上半年稀土原料产品毛利率达到79.79%，同比提升33.74个百分点，盈利能力持续增强。
　　稀土价格短期调整，长期仍将维持高位。由于投机者离场以及部分下游厂商停产观望，7月初以来稀土氧化物价格上行的趋势放缓，并出现小幅回调。尽管如此，由于未来国内稀土供给将继续缩减，而国外稀土产能2年以后方可释放，下游稀土永磁材料的旺盛需求使得稀土价格长期仍将维持高位。另外，国土资源部将于下半年出台指令性计划的管理办法和稀土准入条例等措施，加大对企业稀土产量的控制力度，提高市场准入门槛，并在全国范围内展开专项整治。此举将进一步抑制国内稀土产量，支撑稀土价格。
　　加速完善产业链，挖掘新的业绩增长点。随着北方稀土资源整合完毕， 公司将提升产业链纵深作为未来发展的重点，并先后进入钕铁硼磁材、稀土永磁共振成像、抛光材料以及镍氢电池等稀土深加工领域，相关募投项目相继投产；不仅如此，公司将在安徽建立合资公司，建设年产4000吨钕铁硼速凝薄带合金片项目，项目建成后公司稀土磁性材料产能将达到1.9万吨。另外，公司与广晟有色强强联合将加强两公司的信息资源共享，加速推进公司稀土深加工领域的技术研发，巩固其行业龙头地位。由于目前稀土原料在下游产品成本中占比较高，公司向产业链下游扩张具有无可比拟的成本优势，稀土深加工业务将为公司提供业绩的长期增长动力。
　　盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR 各为20.28%、10.95%，对应EPS 分别为3.12元、3.51元和3.84元，动态PE 分别为20倍、17倍和16倍；维持强烈推荐_A 评级。
　　风险提示。稀土价格大幅下跌风险，海外复产早于预期风险。

　　厦门钨业:钨钼、稀土交相辉映
　　厦门钨业公告 2011年上半年净利润大幅增长135.5%至4.58亿元（折合每股盈利0.672元）。公司主要钨钼产品（钨粉、APT）及稀土冶炼产品价格大幅上扬，而成本同期相对滞后是公司盈利显著提升的主要原因，公司有色金属产业毛利也同创历史最高水平。我们认为作为我国占有资源优势的钨（用于高端制造业）和稀土（用于新能源、节能环保）将会长期受益于新兴产业政策红利，供需前景较为乐观，产业景气度将持续提升。就2011年下半年而言，我们认为稀土业务盈利可能会受到价格回落影响，但房地产业务则会成为公司盈利重要来源。出于对公司有色金属产业景气度的乐观判断，以及公司战略发展的认可，我们上调公司11-12年盈利预测，同时将公司目标价上调至60.00元，并重申对公司的买入评级。

　　中色股份:公司资源控制量明显提升
　　中色股份持TZN公司的股权比例将由目前的14.38%增至19.86%，继续保持第一大股东位置。中色股份拟以每股0.37澳元的增发价格认购澳大利亚特拉明公司向中色股份增发的1230万股，交易金额为455.10万澳元。该项交易尚需获得澳方及中方相关政府部门的认可或批准。
　　本次增资TZN将有效提升公司铅锌资源储备，同事有利于协助TZN公司在其项目上的开发与执行。TZN本次增发募集紫金将主要用于该公司两个项目澳大利亚安格斯铅锌矿生产矿山生产建设与阿尔及利亚的正在开发的塔拉哈姆扎大型铅锌矿的开发。
　　公司现有业务目前经营状况稳定:目前铅锌铝板块:公司目前拥有白音诺尔铅锌矿52.3%的权益，该矿山年产铅锌精矿3.3万吨左右；拥有蒙古图木尔廷-敖包锌矿项目51%的权益，该矿山年产锌精矿6.5万吨左右；拥有澳大利亚特拉明公司14.33%的股权（上述交易完成后，股权比例增加至19.86%），该公司目前年产锌精矿6.5万吨、铜铅精矿2.4万吨；还在资源丰富的内蒙古地区拥有多个采矿权，未来资源储量有望增加。另外，公司老挝铝土矿的开发也将成为未来盈利增长点。
　　稀土板块:稀土冶炼产能将成为稀缺资源、冶炼产能的拥有也是涉足上游资源领域的有利基础。公司稀土产业链的延伸仍是公司较大的看点。公司此前与宜兴新威集团在缅甸矿产资源开发上进行了合作、同时在国内稀土冶炼业务上进行了一系列的合作。我们认为，这些合作的进展，有望使得公司稀土业务产业链向上游延伸。
　　装备制造与工程承包业务:随着巨额工程承包合同的取得，工程承包业务收入及盈利能力将逐步恢复；同时，依托工程承包、公司装备制造业务取得了较快的发展，预计未来公司这两项业务将齐头并进。
　　公司资源扩张的能力仍是公司长期发展的重要基础。自身很强的资源获取能力以及强大的集团北京使得公司在资源获取方面具有同行业企业难以企及的优势。
　　维持强烈推荐的投资评级。考虑本次交易对公司业绩影响较小，维持11-13年的盈利预测分别为0.33元、0.45元和0.61元（不考虑实现对st威达的巨额投资受益），公司当前在稀土产业整合的重大、实质进展，以及一旦稀土上游领域突破，公司业绩爆发增长，维持强烈推荐。
　　风险提示:金属价格大幅下跌。

　　安泰科技:业绩符合预期，持续成长动力充足
　　核心观点
　　中期业绩符合预期。2011年上半年公司实现营业收入18.47亿元，同比增长15.65%；营业利润1.74亿元，同比增长56.68%；利润总额1.75亿元，同比增长54.49%；实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长49.84%，全面摊薄每股收益0.15元。
　　材料主业实现快速增长。1H2011公司材料主业合计实现营收15.40亿元，同比增长36.33%，符合我们之前的判断；材料主业实现快速增长主要系公司新建及扩产项目的释放及价格上涨带动，公司的难熔材料、高速工具钢、钕铁硼永磁、焊接材料、非晶材料的营收均实现快速增长，报告期超硬及难熔材料制品（金刚石锯片、高速工具钢、钨钼制品等）、功能材料制品（非晶带材、稀土永磁等）、精细金属制品（药芯焊丝、粉末冶金等）三大主要材料业务各实现营收8.10亿元、3.61亿元、3.60亿元，分别同比增长34.24%、49.28%、31.62%。分季度来看，2011年2Q/1Q营收、营业利润、净利润环比分别增长40.38%、81.98%、90.32%。
　　优化业务结构，稳步提升盈利能力。公司通过剥离盈利能力较低的国际贸易（毛利率在5-6%）业务，及扩大钨钼难熔制品、高速工具钢、稀土永磁、非晶/纳米晶带材等应用市场高端、盈利能力较强的业务规模与比重，使得1H2011毛利率、净利润率各达17.32%、8.16%，分别同比提升了1.44、2.04个百分点；2Q2011则分别进一步提升至17.53%、9.00%。
　　内外兼修策略化技术优势为规模效益。作为国内金属新材料技术龙头，去年起公司已投扩建了多个新材料产业化项目，包括非晶超薄带材、高速工具钢、高档聚晶金刚石、钕铁硼永磁、LED配套难熔材料、特种焊接材料、纳米晶超薄带及高端粉末冶金制品等先进金属材料产业化项目。为突破公司之前各项技术优势产品规模较小、盈利不强的发展瓶颈，公司今年起已重点采取整合内外资源，采取引入战略合作伙伴或OEM生产外包来做大新材料主业产销规模。2011年4月受让并增资天津三英焊业50.27%股权，使得公司药芯焊丝产能跃升至8万吨/年，占国内市场份额15-20%列第一；2011年7月控股子公司河冶科技引进法国Erasteel等战略投资者，以开拓高速工具钢海外市场及开发高端粉末高速钢。
　　维持”推荐_A”的投资评级。预计公司2011-2013年实现每股收益分别为0.40元、0.58元、0.83元，动态市盈率分别为47X、32X、22X；公司依托新材料技术优势并已逐步整合内外部资源，以做大材料主业规模与提升经济效益，业绩释放可能超预期，维持“推荐_A”投资评级。提示新材料项目产销进度可能不及预期、上游原材料价格波动之风险。

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