锌业股份：背靠大树好乘凉 资源扩张是方向
　　公司作为东北地区最大的铅锌冶炼企业，也是中国冶金科工股份有限公司旗下的大型铅锌冶炼企业，其独特的地理优势和股东优势，为公司未来的发展奠定的基础。未来公司将重点扩张矿产资源、提高技术装备、加强内部管理，从而实现公司盈利能力的快速提高。我们认为，公司决定公司未来投资价值的核心是公司资源扩张状况，我们初步预测公司2009-11 年公司每股收益为0.05 元、0.15 元和0.18 元，综合公司的发展方向，我们首次给予公司"增持"评级，公司的投资价值还将根据未来的资源收购或者注入情况而定。
　　豫光金铅：发展再生铅 创造盈利增长点
　　2010 年1-6 月,公司实现营业收入33.94 亿元,同比增长37.96%;营业利润2049 万元,同比下降40.72%;实现归属于母公司所有者净利润3544 万元,同比增长53.87%;实现基本EPS 为0.16 元。
　　产品价格上涨是营业收入增长的主要原因。豫光金铅是全国最大的铅冶炼和白银冶炼企业,公司的主要产品为电解铅、白银、黄金和硫酸。2010 年上半年铅、白银、黄金的平均价格分别为15576 元/吨、4103 元/千克、254 元/克,同比涨幅为26.15%、39.69%、26.06%。由于产品价格的上涨,公司报告期内电解铅、白银、黄金的营业收入同比增长30.36%、45.95%、45.08%。
　　营业利润同比减少的原因是:去年同期存货价值恢复,跌价准备冲回较多,而报告期内公司计提了白银存货跌价准备4000 万元;同时,公司在报告期内关停了烧结机生产系统,对相关资产计提了2000 万元固定资产减值损失,资产减值损失合计5920 万元,同比增加199.3%。另外,由于期货交易亏损,导致公司投资收益为-1373 万元。
　　大力发展再生铅工程,创造盈利新增长点。公司铅精矿全部外购,为了提高原料的自给率,公司大力发展再生资源项目。
　　经河南省国资委批准,公司拟向全体股东每10 股配售不超过3 股,证监会已正式受理。本次募集资金拟用于:公司二期废旧蓄电池综合利用工程项目,投资总额23911 万元;偿还公司8 万吨/年熔池熔炼直接炼铅环保治理工程项目国家开发银行项目建设贷款28000 万元。其中,公司一期10 万吨废旧蓄电池项目已经完工,二期工程已完成40%,预计年底竣工。另外,公司8 万吨熔池熔炼直接铅冶炼环保治理工程目前进度为95%,预计今年三季度投产。若两个项目可按时投产,预计今年电铅、白银、黄金产量分别为37 万吨、730 吨、3.2 吨,同比分别增长21%、19%和30%。
　　盈利预测:我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.4 元、0.66 元和0.79 元,按照7 月27 日15.62 元的收盘价测算,2010-2012 年的动态P/E 分别为39 倍、24 倍和20 倍。维持公司"中性"的投资评级。

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